最近几天，主要订阅式视频点播(SVOD)运营商Disney+的第三季度业绩下滑成为了头条新闻。

但另一方面，在本季度，脐带剪断似乎也经历了显著放缓。

富国银行(Wells Fargo)分析师史蒂文•卡霍尔(Steven Cahall)的最新分析显示，与第二季度相比，第三季度付费电视用户仅减少了10.5万人。

卡霍尔表示，vMVPD(虚拟多通道视频节目分销商)订阅量的增长抵消了线性订阅量约7%的下降，导致按近年来的标准，付费电视总订阅量温和下降了5%。

他预计，今年全年付费电视订阅用户将下降4.8%，至8,560万，较去年下降幅度提高了10个基点。截至5月，卡霍尔预计2021年付费电视的亏损将从2020年的5.1%上升到6%。

尽管第三季度的改善程度令人惊讶，但付费电视亏损的长期放缓已在预料之中。

事实上，根据Leichtmann Research Group的数据，在无极4官网全球第三大广告公司再次下调了全年销售目标之后，无极4官网股价周五跌至七年来最低水平。卫星和电信服务的vMVPD收益和较低的亏损也有助于抵消有线电视亏损和宽带用户增长放缓的影响。

卡霍尔表示，由于市场饱和程度不断上升，再加上持续向每用户收入较低的流媒体频道转移，高利润宽带订阅业务的快速增长放缓，有线电视分销商的盈利能力可能会受到影响。

然而，有线电视和其他传统付费电视用户数量的损失可能会稳定下来，因为用户基础将被削减到核心客户群——老年用户。

莱斯特曼10月份发布的一项调查发现，全国71%的电视家庭仍然拥有某种形式的直播付费电视服务(包括vmvpd，以及有线电视、卫星电视和电信)，尽管这与2016年的82%、2011年的87%和2006年的86%(当时没有vmvpd)有很大差距。

与此同时，分析师也预计SVOD订阅量的快速增长将放缓——这不仅是因为消费者在短期内重返工作和户外活动，而且长期来看，饱和水平的上升是不可避免的，尤其是在美国和其他发达市场迪士尼+第三季度的放缓程度令许多人感到意外。

迪士尼曾警告称，本季度的订阅用户增长可能会低于个位数，无极4官网指导方针的改变再次反映了传统广告集团所面临的困境，Facebook和Google的竞争以及主要客户收紧预算都压缩了无极4官网收入。但该公司仅增加了210万次订阅，总计1.181亿次，远低于分析师预期的1.254亿次。

卡霍尔的观点是:“势头注定会在某个时刻减速。我们预计该股将回落，并维持一段时间。然而，我们认为这是一个很好的积累机会，因为这是一个长期的内容故事。”

Netflix已经从年初的下滑中恢复过来——超过了分析师的第三季度预期，增加了440万订户，达到2.14亿——现在预计第四季度将根据《乌贼游戏》和其他热门原创内容增加850万订户。

尽管如此，今年迄今为止，Netflix在美国和加拿大仅增加了8.8万用户，而2020年为600万，反映出其在北美的高饱和水平。

当然，Netflix、迪士尼+和其他大公司仍有巨大的全球增长机会。但Netflix似乎预期长期增长水平会较低，因为它的投资允许提高子定价，同时支持留存率和新的潜在用户粘性。这些投资现在包括转向品牌游戏，以及加强原创内容。

总体而言，富国银行预计，美国D2C用户将从2020年的2.5亿增至今年的3.17亿，渗透率将从81%增至85%。

卡希尔预计，在未来四年，美国的SVOD家庭只会增加800万户，而付费电视家庭将减少1800万户。