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流年不利，诸事不顺。
谁能想到，曾经众星捧月的“油茅”金龙鱼，会交出这样一份惨淡的成绩单。8月11日，益海嘉里金龙鱼（以下简称“金龙鱼”）发布2023年半年报，显示报告期内，公司实现营业收入1187.14亿元，同比下跌0.64%；归母净利润为9.66亿元，同比下降51.13%；扣非净利润为0.14亿元，同比大降99.40%。
值得注意的是，这是金龙鱼营收首次下滑，但却是归母净利润的三连降（注：仅指中报数据），尤其是今年上半年金龙鱼的归母净利润甚至只有2019年的6成，是有史以来的最差成绩。更细思极恐的是，若是没有政府补助、金融资产等非经常性损益项目的支持，金龙鱼恐怕连这样的业绩也拿不出。
没有对比就没有伤害，同期的贵州茅台营业收入为695.76亿元，大约只有金龙鱼营收的一半，但贵州茅台的归母净利润高达359.80亿元，是金龙鱼的37倍多。
连锁反应还在继续。8月14日，金龙鱼股价跌超10%，创下上市以来的新低，目前股价跌破40元，最新总市值已经不足2000亿元。要知道，两年前登陆创业板后，金龙鱼的市值一度涨至7800亿元的高点，也就是说，市值缩水了超5000亿。
作为中国粮油界的“巨无霸”，金龙鱼在食用油领域以40%的市占率常年位居第一，如今却似乎“游不动了”，颓势明显。
巨大的反差局面，让金龙鱼的增值壁垒和盈利能力遭到了一连串的质疑。事到如今，无极4“油茅”的神话还能续写下去吗？
02
市场庞大却难赚钱
高光之下暗藏隐忧
由于食用油这个行业的特殊性——高度刚需，因此和糖、盐等必需品一样受到国家管制，所以食用油的价格必须稳定，调价空间有限。
对于金龙鱼来说，这就意味着盈利的天花板是看得到的。何况金龙鱼的规模虽大，但处在产业链中游，赚的是加工辛苦钱，生意靠薄利多销。
上数据看的更直观。2022年，金龙鱼的营收规模相当于2个贵州茅台，9个海天味业，但是贵州茅台的归母净利润却是金龙鱼的20多倍，海天味业的净利润也是金龙鱼的2倍；此外，金龙鱼的毛利率只有5.68%，海天味业的毛利率则达到35.68%，茅台的毛利率更是超过90%。
金龙鱼的净利率是3.5%-4%，海天味业的净利率是在26%-29%之间，茅台的净利率则高达52.68%。粮油市场庞大却难赚钱的残酷事实，在金龙鱼身上体现得淋漓尽致。
尤其2021年到2022年，消费市场遍地涨价，海天的主要产品提高幅度为3%-7%不等，涪陵榨菜的各品类上调幅度也在3%-19%不等。
反观金龙鱼，只能通过不断压降成本抠出利润。而食用油的主要原材料之一是大豆，因此大豆价格的波动成了影响金龙鱼利润的主要因素之一。
由于金龙鱼没有自建种植基地，原材料依赖进口，导致供应链不稳。据海关总署数据显示，2022年大豆进口单价为672美元/吨，相较于2021年的555美元/吨，涨幅达到21%。
金龙鱼不仅要承担额外原材料成本，同时又不能将这部分成本转移到售价上，只能眼睁睁看自己“深陷泥淖”，交出了上市以来最差的一份中报。
雪上加霜的是，为了更好管理上游原材料的价格风险，金龙鱼会购买期货、期权等商品衍生金融工具。但以期货、期权维稳，往往带有“赌”的成分，2017年至2019年的三年时间里，金龙鱼在商品衍生金融工具的投资收益累计超过47亿元。
但在经历高开后，2020年至2022的三年时间，金龙鱼的期货业务陷入亏损，累计亏损达到超过46亿元，其中2020年的投资收益和公允价值变动损益总计为-35.49亿元，瞬息万变的金融市场也让金龙鱼无力招架。
内忧之下，还有外患。在食用油领域，各种概念从未停歇，转基因、有机、无机……形形色色的卖点层出不穷，近年来，山茶油、亚麻籽油、稻米油、椰子油和核桃油问世不久，在整个食用油的占比分别达到了3.50%、1.74%、1.19%、1.06%、0.40%。
虽然金龙鱼的母公司益海嘉里在之前就打出了欧丽薇兰、胡姬花等高端橄榄油、花生油品牌，但时隔多年早已是寻常油种，在新兴的小众高端油种里，金龙鱼这类传统粮油巨头并不占优势，后来推出的高端粟米油、葵花籽油都没能挑起消费大梁。
