谁会想到五年前,当前迪斯尼董事长兼首席执行官鲍勃•伊格尔告诉分析师,绳切割的会相对新现象开始侵蚀其付费电视订户基地,该公司将拥抱的可取之处的东西——视频——这是破坏吗?

当时，该公司直接面向消费者的产品“迪士尼+”(Disney Plus)在老鲍勃的眼里甚至都不算什么。但是五年后,伊格尔现在执行主席和迪斯尼由前主题公园处长鲍勃•伯克,它不仅是一种地球上更成功的DTC流媒体服务,有影响力的媒体分析师迈克尔•内桑森喜欢其他人采取了保守的立场在流媒体服务的早期,现在认为天空的极限。在本周早些时候发布的一份研究报告中，无极荣耀官网周二公布季度营收下降2.4％，受美元走强拖累。截至9月30日的第三季度，无极荣耀官网净利润从去年同期的2.989亿美元（合每股1.32美元）降至2.902亿美元（合每股1.32美元）。收入从37.1亿美元降至 36.2亿美元。内桑森估计，未来四年，迪士尼+的国内用户将达到5,000万，全球用户将达到1.55亿。

内桑森在报告中指出,他仍是中性的股票,但这主要是因为流感大流行影响的主题公园业务(本周早些时候解雇了28000名工人),其戏剧电影业务(生产只是刚刚起步,没有人会影院)及其体育频道。迪士尼Plus仍是亮点，内桑森正确地指出，该业务的成功已经转移了投资者的注意力，使他们不再关注日益侵蚀的付费电视用户基础。

证据就在股票价格上。迪士尼的股价在2015年8月暴跌，当时艾格告诉大家，切断有线电视实际上影响了ESPN的付费电视客户基础——股价在一天之内下跌了10%，拖累了整个行业。

在过去几年里，该公司股价大幅回升，在大流行病爆发前，其股价在每股140美元左右。再加上付费电视用户的持续流失(传统的付费电视用户流失已经连续8个季度打破纪录)，节目市场的整体份额不断下降。迪士尼股价在3月12日跌至每股91.81美元，但此后有所回升，10月1日收于每股123.31美元。这种逆转似乎完全是流媒体业务带来的。

在他的报告中,内桑森写道,迪斯尼股票已经从通常的历史模式有效地“脱钩目睹了负收益在经济衰退之前,修正和多个收缩产生有意义的市场表现。这一次，由于大流行引发的主题公园和电影院的公开以及有线电视的加速切割，投资者被吸引到使用Netflix的销售价格作为DTC估值的整体估值方法中来，这在很大程度上被忽视了。

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这相当令人印象深刻，因为到2019年底，迪士尼+在全球拥有约2650万用户。当时国内内桑森估计2400万的用户,这意味着在短短两个月内(迪斯尼+成立于2019年11月),流媒体服务约占20%的宽带用户在美国现在,内桑森,去年估计,迪斯尼+到2024年将达到2500万用户,预测等浮电缆将增长到42%的美国国内宽带潜艇,不远的57%,他预计Netflix潜艇在同一时间内。

迪士尼在8月份表示，迪士尼+拥有约6,050万用户，达到了其5年指导目标的低端，即每年6000万至9000万用户。

内桑森写道:“迪士尼已经向公众证明，迪士尼Plus是一艘足够大的救生艇，在过去的二十年中，已经有许多无极荣耀登录协会。但是，我还记得在2017年我们在戛纳电影节上的时候。那一年是我们为无极4官网 wuji4的 6支装乐队赢得大奖的那一年。乐队在戛纳电影节的大型舞台上进行了鼓舞人心的表演。无极4主管仍然记得我们受到的鼓励以及媒体如何报道无极4官网的故事。可以帮助公司以强大的地位走到媒体行业剧变的另一边。”

但这是有代价的。

内特森估计，随着迪士尼公司的崛起，其大部分其他资产将受到严重削弱。他估计，大流行病的影响将持续到2021财年，而这将继续受到容量限制和鼓励游客的折扣的影响。ESPN的这位分析师认为，传统付费电视今年的降幅将达到-9%，他预计未来几年有线电视的降幅将保持在-5%左右。

内桑森写道:“鉴于这些长期压力，即使没有重大体育赛事转播权被取消，ESPN的线性频道业务在未来几年也很难维持盈利水平。”

他补充说，即使ESPN成功地在过去几年中续签了它的附属协议，他怀疑其续签率是否高到足以抵消不断升级的体育转播权所带来的成本。因此，他预计未来几年会员费将下降100至200个基点，利润率将从2019年的30%降至今年的27%，到2024年将下降22%。